外国人到底有多爱片仔癀？来源：雪球App，作者： 幢幢魔影，（https://xueqiu.com/6215724674/72991591）
每隔一段时间，网上都会流传类似这种文章：说起来中药在国内确实争议很大，从坚决反对到实用主义到坚决拥趸，可以形成一个完整的光谱了吧。而外国人又能有多喜欢呢？既然片仔癀珍珠膏屡屡被提及，片仔癀又是A股上市公司，那咱就来捋一捋吧。麝香作为中药股的四大金刚之一，片仔癀同样有着历时数百年的传奇故事，从宫廷到寺院再到民间又回到京城，再到现如今作为国家级绝密配方的中药品牌，亦难免有国宝之味。片仔癀作为股份制公司，由片仔癀集团于1999年12月发起设立，前身为组建于1956年的漳州市制药厂。上图是片仔癀的股权结构，实控人九龙江集团是漳州市国资委独资企业。公司妥妥的地方国企，并且在区域内具有重要分量，九龙江集团所持有片仔癀的总资产按股权比例计约为162.6亿元，占其总资产的29%。片仔癀也是被称为福建三宝之一的品牌，其处方于1965年被列为国家级绝密级配方。并且随着麝被调整为国家一级保护野生动物，片子癀的重要原材料麝香随之被国家纳入计划审批制度（麝香也是国家明令禁止出境的中药材之一）。公司是获批可使用天然麝香的企业之一，但品种是受限制的，不可能随便开发含有麝香的新产品，年使用量也是配给的。这既可以形成一定的护城河，也无形中限制了公司产能随需求灵活变动的可能。麝香、牛黄、田七、蛇胆四物占片仔癀原材料成本的96.67%，占所有药品原材料成本的74.29%。其中，麝香又是最重要的。故公司不得不将人工养麝上升至战略层面，以未雨绸缪保证麝香的来源。早在2003年上市之初，公司就强调人工养麝活体取香技术的钻研，与全国养麝规模最大的四川养麝研究所签署合作协议。目前公司已在四川和陕西分别成立麝业子公司，主要进行人工养麝，逐步建立麝香药材基地，并且早在前几年就开始支持公司对麝香的需求。就在上个月，公司还公告表示将在2016-2018年分三期对子公司陕西片仔癀麝业有限公司进行合计2280万元的增资，「主要用于推进林麝种源引进及种麝寄养、养殖麝香质量标准研究、林麝人工繁育及取香技术标准化研究」。公司过去的公告并未直接提及旗下养麝的数量，海通证券2012年的研报就称其时公司拥有「四川麝群基地500头麝，陕西麝群基地1000头麝，合计1500头麝」。不过我们可以从公司自2007年成立四川片仔癀麝业有限公司后披露的生产性生物资产可略知一二。生物资产的上升势头在2014年被打断，直到目前生物资产仍不及2013年末/2014年初时的高峰。2014年生物资产减少158万左右，与此同时，2015年原材料存货下降了7个百分点或5000多万。生物资产占公司总资产的比例几乎可以忽略不计。这几年的研报也很少提及公司的养麝事业，即便提到，都是简单地用「未雨绸缪」带过。这也是有道理的，毕竟公司提到，目前「国家配给的天然麝香数量相对固定，可维持公司现有的基本生产规模需要」。所以我有点纠结：公司的养麝事业给公司贡献的原材料规模应该仍很小吧？毕竟，这直接事关公司的成本控制呢。成本从最新财年的情况来看，药品销售这块贡献了86.9%的主营业务收入，花了89.6%的成本。规模最大，但毛利率并非最高。拉长时间看，公司的药品业务毛利率整体趋势是回暖的，但近几年又有走低迹象。在2012年食品业务分项披露以前，公司的药品销售其实还具体划分为制药行业与医药流通，后者业务收入是前者的3倍左右，但毛利率极低，2011年录得上市以来最高毛利率，为6.1%。制药的毛利率为71.1%。直接看片仔癀系列产品的情况更直观（这一数据在2011以前是有单独披露的）：占营收比在40%左右，毛利率高达75%，无疑是公司的收入及毛利担当。近三年药品销售业务毛利率走低，那么，与片仔癀系列产品的毛利走低应该有一定关联关系。虽然市场并无麝香价格指数，但居于天然麝香有限、公司人工养麝路漫漫，用于采购以麝香为主的原材料的成本应该只会提高、不会下降的。那么，提高产品毛利率就只有从产品售价入手了。今年6月28日，公司终于决定上调片仔癀的价格，市场零售价格将从460元/粒上调到500元/粒（单位没错，就是粒！），平均上调幅度为6%。这是2013年以来的首次调价。最近三年没有调价的结果是毛利率的走低。事实上，2010-2013年的毛利率回暖趋势也确实与价格上调关系密切。公司敢于在此时上调价格的前提是2015年药品销售的回暖迹象延续至2016年上半年。今年中报显示，药品销售毛利率大幅上升至57.44%，较去年同期上升6.52%，并且是该业务十多年来最高记录。上调价格是6月底的事情，这意味着上述业绩是在上半年仍未上调价格的基础上发生的。中报业绩如此强劲，公司自称获益于营销创新（片仔癀体验馆商业模式、拓展互联网医疗业务）、管理创新等原因。既然能给予公司上调价格的底气，有理由相信这应该不是一时的销售虚火，而是确实在销售渠道方面有所建树。基于此，下半年的业绩是颇值得期待的。文章开头提到的珍珠膏，属于日用品、化妆品这一块业务。2007年以来，这块基数低的业务大体保持比药品强劲的增长势头。2013年营收破亿，2015年录得2.3亿的销售收入。这一块业务的毛利率一度高达70%（2013年），2015年跌至58.9%，2016中报又强劲回升至67.8%，成本控制应该说是卓有成效。食品业务占比最小、毛利率最低，2015年的销售额才1253万，主要是保健食品，是2012年才开始单独分项披露数据的业务。菇精糖片于2010年上市，此后公司一直在研发升级产品双孢蘑菇多糖片，有护肝功能，但研发进展似不太顺利。公司2011年时预计这一产品将于2012年获批，而事实上是一直到现在，仍处于研发阶段。公司旗下的保健食品公司官网还能找到一些铁皮石斛粉、饼干、饮料等产品，但知名度极其一般，淘宝甚至搜不到。总的来说这一块业务表现一般。外销在公司设立前、仍以前身存在的90年代后半页，片仔癀的年平均外销比例约为59.39%。其时的背景是以美国为首的发达国家兴起「回归自然」的浪潮，对中成药的管制也开始出现松动迹象，美国的国家辅助及另类医疗中心（NationalCenter for Complementary and Alternative Medicine, NCCAM）就是在1998年成立的（不过鉴于其历年支出与成果，这个机构一直颇受争议）。公司正式成立后，有意开拓国内市场，外销比例有所下降，但在2000-2004年平均外销比例仍达45%左右，且外销中约96%销外东南亚地区。2005年以来，随着境内销售收入增速总体高于境外，外销占比一路走低，2015年这一比例已下降至11.8%，销售收入为2.2亿元，仅为境内收入的13.4%。至此，可以简单回答一下开头的问题。在片仔癀外销的辉煌时期，大部分是销往东南亚的，并且主要集中于片仔癀系列药品，而非珍珠膏类日用品。多年来，片仔癀已越来越侧重于境内市场（外国人到中国旅游会购买片仔癀产品的情况贡献会有多大？）。现在我们登陆Amazon.com，也可以发现片仔癀珍珠膏、软膏类产品问津度其实是蛮低的。有趣的是，这类产品的评价与用户个体的体验直接相关，于自己有用就是好评，没用就是差评，三、四星这种中间类评价比例低得多。▲亚马逊网站皇后牌片仔癀珍珠膏产品下面的评论事实上，就国际中医药市场而言，日本与韩国都比中国本土更重视，目前中国产品在中药市场的全球市占率仅3%。▲2016中国现代中医药与大健康产业博览会首页的介绍如果说，外国人的确热爱中成药产品，那么，爱的也未必就是国产品牌哩。